货币政策逆周期调节仍有空间

2019-07-13 11:00:46   
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7月12日,中国人民银行发布的上半年金融数据显示,6月末,广义货币(M2)余额192.14万亿元,同比增长8.5%,增速与上月末持平,比上年同期高0.5个百分点。上半年社会融资规模增量累计为13.23万亿元,比上年同期多3.18万亿元;其中,上半年人民币贷款增加9.67万亿元,同比多增6440亿元。

“6月末M2同比增长8.5%,这个水平已连续保持了3个月,也是去年二季度以来较高的增长水平,这是人民银行坚持稳健的货币政策,保持政策的力度松紧适度,以及流动性合理充裕效果的体现。”中国人民银行调统司司长阮健弘在回答记者提问时表示,今年以来,央行会同有关的金融管理部门,推动银行发行永续债、多渠道的补充银行的资本金、稳定监管预期、增强商业银行的资金运用能力,推动了M2增速的企稳。

阮健弘表示,总体看,在相关部门的共同努力下,目前银行体系流动性合理充裕,6月末金融机构的超储率是2%,比上年同期高0.2个百分点;银行间同业拆借利率比较低,6月份平均为1.7%,比上年同期低1.03个百分点;金融机构货币派生能力较强,货币乘数是6.14,这也是历史上一个比较高的水平。

今年6月,受到个别事件影响,货币市场波动性一度增大。对此,央行货政司司长孙国峰表示,6月全月的DR007七天的回购利率平均值是2.41%,月末值是2.56%,月末值比5月末低了7个基点,比去年同期低45个基点,市场平稳度过了半年末时点。

对于非银机构流动性的问题,孙国峰表示,对于非银行金融机构的流动性状况,一个指标是,如果我们观察6月份R001和DR001的利差,利差基本上保持在5至6个基点左右的较低水平。还有一个重要指标是交易所债券回购利率,GC001的6月末的水平是3.36%,比去年同期低差不多400个基点。“这两个重要的指标应当反映出来6月份非银行金融机构的流动性状况总体是平稳的。”孙国峰说。

“也有市场人士测算,目前中小金融机构同业业务的融资规模、融资水平已恢复到了接管之前的80%到90%的水平。我们认为这个水平大体上是合理的。”央行办公厅主任、包商银行接管组组长周学东表示,从5月24日接管包商银行之后,金融市场逐步认识到同业业务刚性兑付问题是必须要打破的。在打破之后,过去中小金融机构开展同业业务中一些激进的,甚至是高风险的、冒进的行为要得到纠正,这是市场的一种纠偏行为,所以有些机构短期出现了一些流动性的困难。但经过6月、7月的观察,市场已经有一个调整和适应,中小金融机构的融资状况最近开始有明显的好转。

接下来,市场更为关注的是下半年的货币政策走向。对此,交通银行首席经济学家连平认为,下半年,货币政策将适时适度开展逆周期调节,将为机构加大信贷投放创造良好的流动性环境。具体来看,预计2019年信贷增速可能位于13.5%左右,全年总信贷投放约达18.5万亿元,M2增速维持8.5%左右水平概率较大。

对于下半年的货币政策操作,中信证券研究部固定收益首席研究员明明认为,接下来,央行降准操作频率将逐渐下降,如有出现,也会更倾向于结构性降准。就降准方式而言,普降对于解决结构性问题效果不好,操作量也不好把握,且易助长泡沫,结构性降准相对更佳。

连平也认为,国内存准率相对于国际银行业平均水平仍处于高位,依然具有下调空间。尤其是在当前银行业信用分层,流动性存在内部结构性失衡的背景下,定向降准的政策效果很大程度上会优于结构性工具。

在全球央行降息的背景下,市场还关注,下半年我国会不会随之降息?明明认为,如果7月美联储降息,中国央行大概率跟随降息。他表示,一方面,国内主要的经济问题多是结构性的,无论是小微企业融资还是流动性分层,数量工具能发挥的作用相对有限或者弊端较多;另一方面降息是降低实际利率,减小全社会债务负担最直接有效的方法。

对此,连平则认为,下半年,我国市场利率水平有下降空间,但这不一定是要降低存贷款基准利率。连平认为,未来的着力点会更多地放在通过改革来促进市场利率水平的下降方面,而非继续动用传统政策工具来调降市场利率水平。因为如果不断使用传统工具进行调整,似乎是在不断的强化传统工具,这和改革的初衷是背离的。“现在的关键是要进行利率市场化改革,加快利率并轨,这对未来的利率水平会产生持续深刻的影响。”连平强调。

“利率市场化改革的焦点目前是贷款利率的双轨。”孙国峰表示,贷款的基准利率和市场利率并存,对市场化的利率调控和传导机制会形成一定的阻碍,不利于市场利率向信贷利率的传导。所以,下一步深化利率市场化改革的关键点是推进贷款利率进一步市场化。

(来源:经济日报)


责任编辑:张漾

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